一家公司连续四次发布风险提示，却依然挡不住散户的热情，股吧里充斥着“开板就梭哈”的言论，这是一场投资还是一场赌博？

短短8个交易日，股价从39.41元飙升至69.83元，连续斩获8个涨停板，累计涨幅近146%——这就是近期A股市场一只“妖股”创造的奇迹。

在10月的最后一个交易日，该股依然以涨停收盘，单日成交额高达23.48亿元，换手率35.03%，资金博弈激烈程度可见一斑。

观察近期A股市场的“妖股”表现，可以发现一些共同特征。这些股票大多为小市值公司，股价启动前普遍处于低位。

微盘、低利润、量化、概念、游资，这基本就是今年以来短线“妖股”的基本要素。

大理药业作为2024年3月的一个典型案例，先是在一系列利好和概念下连续拉出8个涨停板，然后高位反转连续两个一字跌停。 这种暴涨暴跌的走势，完美诠释了“妖股”的特性。

2021年末的妖股行情中，三羊马创下16连板记录，西仪股份实现12连板，九安医疗在27个交易日内录得18次涨停。 这些个股短期内涨幅巨大，脱离基本面支撑，呈现出典型的投机性炒作特征。

在妖股狂欢中，散户的表现尤为引人关注。 股吧里，投资者的热情几乎溢出屏幕。 有人放狠话：“只要开板就算给我吃三个跌停我也要进！ ”还有人表示“打板进的，4200家上涨，哎，搏一搏了”。

这种“搏一搏，单车变摩托”的心态，在妖股炒作中非常普遍。

散户的参与方式存在明显问题。 数据显示，在中弘股份一次“地天板”走势中，个人投资者买入占比高达97.37%，其中中小散户买入占76.93%。 结果随后两个交易日该股连续下跌，这些追高买入的投资者要么割肉出局，要么被套牢。

A股市场是散户市为主，甚至可以说是被散户主导，散户市的特点就是换手率高、规模小、投机心理强，喜欢去追涨杀跌。 许多散户认为超跌股和垃圾股价格便宜，却忽视了股价与估值的逻辑。

妖股行情背后的资金博弈呈现出明显规律。 从龙虎榜数据看，机构资金已在高位大幅撤离，而散户则在情绪推动下疯狂入场，形成“机构卖、散户买”的博弈格局。

游资在妖股炒作中扮演着重要角色。 以大理药业为例，近期连续涨停过程中量化资金没怎么动，主要是游资活跃，而在最后一个涨停板时游资也开始撤退，散户开始进场接盘。

这种资金接力模式在妖股中非常典型。

2021年末妖股行情中，三羊马和陕西金叶等个股的连板走势中，都有游资清晰的身影。 例如在陕西金叶的炒作中，方正证券重庆金开大道证券营业部曾连续三天买入，随后在12月20日单日卖出4.54亿元。

游资的炒作往往有明确的计划性。 同花顺APP中一位用户曾准确预测了南京化纤的暴跌时间，并解释称“主力砸盘时间2:30-2:35是最方便的，这个时候散户已经交易完了”。 这种对交易心理的把握，显示出游资对散户行为的精准预判。

多数妖股的基本面都存在严重问题。 大理药业在股价大涨后明确提示多项风险：公司没有AI制药的项目，目前股价涨幅与公司业绩不匹配，公司股票交易存在被实施退市风险警示的风险。

业绩方面，大理药业已经连续三年亏损，2021年亏4189.06万元，2022年亏1770.15万元，2023年预计亏2200万元至1800万元，三年累计亏损超过8000万元。 更严重的是，根据公司预计业绩，其扣除与主业无关的营收为8200万元至9100万元，低于1亿元的红线，可能触及退市风险警示条件。

暴风集团作为曾经的创业板明星股，更是演绎了从巅峰到谷底的完整路径。 该公司实际控制人被抓、员工仅剩十余人、净资产为负值，多次提示退市风险，却依然在2020年6月上演了“地天板”的末日狂欢。

概念炒作是妖股行情的重要推手。2021年末，元宇宙概念成为当时最热门的题材，催生出一波妖股。 美盛文化在蹭上元宇宙概念后，走出了8天7板的行情。

概念炒作往往脱离公司实际业务。 三羊马被市场看作是冷链物流概念股，但公司在互动平台明确表示，现在并没有开展冷链物流的业务。 该公司八成以上主营业务收入来自汽车整车综合物流服务。

面对股价异常波动，上市公司通常会发布风险提示。 大理药业在股价异动公告中同时提示了四大风险：短期涨幅较大后的下跌风险、股价涨幅与公司业绩不匹配、可能被实施退市风险警示的风险、以及药品集中带量采购风险。

南京化纤在股价大幅波动期间，先后发布了四份风险提示公告，明确表示公司产品不涉及碳纤维，业务不涉及低空经济等概念，提示投资者注意风险。 但这种风险提示在市场狂热情绪中往往被忽视。

妖股炒作反映了A股市场部分投资者的投机心理。 香颂资本董事沈萌指出，妖股是指波动性很剧烈的个股，部分投资者并不关注企业基本面的价值成长、只追求短期价差收益。

临近年底，无论是游资还是一般投资者，都在做最后的业绩冲刺，叠加心理上存在新年行情的预期，更容易在一些小盘股上出现非常规性行情。

安爵资产董事长刘岩认为，炒作妖股跟去澳门赌钱没什么区别，无非是买家下注，赌庄家还会一路开大或者开小。这种赌运气的投资行为很难长期赚到钱，反而损失的概率非常大。

A股市场缺乏做空机制，退市企业相对较少，让很多散户有了博概率的心态。 一旦追高妖股成功，就会进一步强化这种认知。 私募排排网基金经理助理刘寸心指出，妖股的两极分化是因为对应的投资主要是概念投机为主，大部分投资者的决策缺乏基本面支持。

在南京化纤的案例中，公司已明确公告“产品不涉及碳纤维，业务不涉及低空经济等概念”，但市场炒作依旧。 交易所已启动交易核查，但股价的波动已经让部分投资者付出代价。